5月10日，深交所公布一批暫停上市公司名單，*ST凱迪(000939，SZ)不出意外位列其中。由于2017年、2018年財務會計報告均被出具無法表示意見的審計報告，*ST凱迪觸碰到暫停上市的條款。債務危機爆發一年后，*ST凱迪就從風光無限的“生物質發電第一股”，成為負債累累的巨虧公司。

據*ST凱迪披露，截至2019年4月18日，公司逾期債務共計124.19億元，逾期債務占最近一期經審計凈資產的比例為116.80%。大量逾期債務導致主營電廠大面積停產，2017年、2018年上市公司合計虧損超百億元。

舉債擴張生物質發電業務

在5月10日晚宣布暫停上市的同時，大股東陽光凱迪新能源集團有限公司(以下簡稱陽光凱迪)拋出了兩份臨時提案，并將提交2018年度股東大會審議。按照提案，陽光凱迪提請*ST凱迪啟動司法重整工作、聘請股票恢復上市及股份掛牌轉讓服務機構。

事實上，*ST凱迪最終走到暫停上市的一步，與收購陽光凱迪旗下多個生物質發電資產不無關系。

記者注意到，*ST凱迪起初以脫硫工程、火力發電等業務為主，2009年接手陽光凱迪旗下9家生物質電廠，步入生物質發電領域。此后，*ST凱迪開啟并購模式，數次收購陽光凱迪旗下生物質電廠。

2015年，*ST凱迪以68.5億元的價格收購陽光凱迪及其關聯方旗下的87家生物質電廠、58家林業公司及數家風電、水電公司。由于連續在生物質發電領域開展大規模擴張，*ST凱迪被市場冠以“生物質發電第一股”的光環。

不過風險也就此埋下。據*ST凱迪2015年發布的重組報告書，截至2014年年末，注入上市公司的87家生物質電廠中，只有18家已投產并網，還有20家正在建設，49家尚未開始建設。為了實現在建、未建電廠的建設和運營，*ST凱迪需要投入大量資金，公司因此走上了大舉借債的道路，通過信托產品、融資租賃等多種渠道融資。年報數據顯示，公司2018年到期的有息負債超過200億元。

2018年5月份，*ST凱迪中期票據違約，債務危機最終爆發。

*ST凱迪董事長陳義龍曾于2018年10月表示，公司借債中銀行負債僅占20%，大部分都是高息負債，每年利息高達20億元。“用短期資金做基礎性產業，造成資金鏈極其緊張”。

司法重整能否進行仍是未知數

債務危機爆發后，*ST凱迪面臨電廠停產、燃料客戶討債、拖欠員工工資等困境，公司提出“瘦身自救”計劃，通過出售非主業資產回籠資金。但由于債權人訴訟導致相關資產被凍結受限，交易存在障礙，資產出售一直沒有進展。另外，債務重組因為方案未通過而擱淺，股權重組也止步不前。

對于暫停上市后的計劃，今年4月底，*ST凱迪相關負責人對記者表示，暫停上市后公司將推動司法重整工作，計劃2019年6月份啟動重整程序，至于能否成行要看法院如何裁定。

暫停上市期間，*ST凱迪需要2019年實現盈利方可免去“退市”命運。上述負責人認為，只要電廠能夠運營，就不愁銷路，2019年下半年是用電旺季，公司還有部分電廠正在恢復生產，希望可以借此實現盈利。

不過，*ST凱迪要進行司法重整，仍須厘清大股東占用資金的問題，而這一情況至今尚無定論。*ST凱迪在2018年報中仍表示，大股東及其關聯方不存在占用上市公司非經營性資金的情況。陳義龍也在公開場合表示，上市公司反欠大股東的資金。

值得注意的是，*ST凱迪向記者提供了三份武漢仲裁委員會出具的《裁決書》，并稱裁決書確認了越南升龍項目、嘉興凱益收購格薪源股份等交易的過程和往來賬目的穿透檢查，并不存在大股東非經營性占用的情況，但最終判斷仍需由監管部門作出。