近日，國家電網下發了2020年重點工作任務文件，文件中例舉了十個方面的三十一項任務，涵蓋了國網20年的主要工作安排。其中，特高壓、電力物聯網建設成為新一輪電網投資的兩個重點方向。

一、國網下發2020重點工作任務，打消市場投資預期擔憂

近日，國家電網下發了2020年重點工作任務文件，文件中例舉了十個方面的三十一項任務，基本涵蓋了國網20年的主要工作安排。今年新型冠狀病毒疫情爆發后，中央安排全面復工復產，國家電網及時響應，率先啟動了復工復產工作。此次，重點工作任務文件的下發，也為電網全年投資主線圈定了主要方向。

（一）限制投資+國網換帥，市場產生對電網投資的憂慮

國家電網突擊換帥，引發市場擔憂。2020年1月17日，中組部赴國家電網宣布毛偉明接任國家電網有限公司董事長、黨組書記。此次國網換帥，是繼2018年12月寇偉接任、2016年5月舒印彪接任國網董事長后，短短五年間國家電網第三次換帥。

同時，此次換帥也是國家電網首次從系統外調任的“一把手”。此次換帥，距離上一次國網更換領導僅13個月的時間，且上任董事長在2019年3月提出的“泛在電力物聯網”建設備受市場矚目。短時間內的“一把手”調換，市場的最主要擔心是，是否反映出了政策層對國家電網規劃建設路線的否定態度。我們認為，這也是造成國電南瑞1月17日大跌的主要原因。

“826文件”流出，市場降低國網投資預期。2019年12月初，市場上流傳了一份國家電網下發的《關于進一步嚴格控制電網投資的通知》（國家電網辦【2019】826號文），文件三大部分內容是：

一、充分認識嚴控電網投資的重要性和緊迫性；二、以產出定投入，嚴控電網投資規模；三、狠抓虧損治理，虧損單位不再新增投資。其內容被市場廣泛總結為“三嚴禁、二不得、二不再”的投資建設思路。

“三嚴禁”指嚴禁擅自擴大投資界面和超標準建設、嚴禁超過核價投資規模和范圍安排投資、嚴禁過度追求高可靠性的“錦上添花”項目。“二不得”指不得在投資計劃外安排輸變電資產租賃、不得以投資、租賃或合同能源管理等方式開展電網側電化學儲能設施建設。“二不再”指不再安排抽水蓄能新開工項目、優化續建項目投資進度，虧損單位不再新增投資。

市場對于這一文件的普遍解讀為，國網開始面臨轉型，政策層開始對其一直以來的投資定性為“過度”投資，因此對于2020年國家電網投資的預期規模開始下調。2019年，國家電網完成投資約4500億元，“826文件”后市場普遍預期2020年國家電網投資不低于4000億元，下降幅度在個位數百分比。

（二）國網下發2020重點工作任務，國網投資主線延續打消市場擔憂

2020年2月底，國家電網下發了2020年重點工作任務文件，是國家電網更換信任領導后的一份貫穿全年的工作計劃，也標志著國網換帥的過渡期已經過去。文件中，明確了市場此前市場非常關注的新一批特高壓項目的核準、開工時間表；新開工山西垣由抽水蓄能電站工程等。此外，備受關注的“泛在電力物聯網”概念并沒有被刪掉，但是簡稱為“電力物聯網”取消了泛在概念。

這些內容都表明，國家電網此次換帥，特別是系統外調任而來的董事長，延續了此前國網的投資主線，在特高壓、電力物聯網等方面依舊給予了足夠的重視。這些內容打消了此前市場對于國家電網投資方向和規模的擔憂。

具體來看，特高壓方面文件中指出年內：

1、“核準南陽~荊門~長沙、南昌~長沙、荊門~武漢、駐馬店~武漢、武漢~南昌特高壓交流，白鶴灘~江蘇白鶴灘~浙江特高壓直流等工程，加快推動閩粵聯網、北京東、晉北、晉中、蕪湖特高壓變電站擴建、川藏鐵路配套等電網工程前期工作”。

2、“開工建設白鶴難~江蘇特高壓直流、華中特高壓交流環網等工程。”。

3、“優質高效建成青海~河南特高壓直流工程，張北柔性直流電網工程，蒙西~晉中、駐馬店~南陽、張北~雄安、長治站配套電廠送出等特高壓交流工程。雅中~江西、陜北~武漢特高壓直在工程完成預定里程碑計劃”。

電力物聯網方面，文件專門列出部分要求全力推進電力物聯網高質量發展，迭代完善頂層設計、持續夯實基礎支撐、賦能電網建設運營、推動“平臺+生態”建設。

此外，其他部分內容中還包括有開展智能傳感器等電力物聯網重點技術研究，提高金融支撐服務并深度嵌入電力物聯網，全面建成應用線上產業鏈金融平臺等內容。可以看出，盡管取消了泛在二字，但電力物聯網的建設思路沒有發生根本變化，仍將成為國家電網發展的重點方向。這一內容，也打消了市場擔心的國網換帥后剛剛提出10個月的“泛在電力物聯網”建設計劃是否會夭折的顧慮。

綜上來看，春節后國家電網的工作安排文件，相當程度上修復了市場對電網投資的預期。

二、基本面預期修復+穩經濟需求，國網投資屬性兼顧傳統基建、新基建

經過“826”文件、國家電網換帥的沖擊后，市場對于國家電網投資的擔心已經被充分反應。市場對于國家電網的投資預期選擇規避風險，降低了對于2020年國家電網投資力度和規模的預期，對其投資結構變化也產生了擔憂（泛在電力物聯網投資減少）。因此，以國電南瑞、國網信通（岷江水電）為主的電網投資受益龍頭標的均出現了大幅回調。

春節后，受疫情的沖擊，相關標的也伴隨市場大幅下挫。但是，隨著國家電網近期接連的公開表態、工作安排文件的下發，就如前文總結那樣，市場對于國家電網投資的規模和結構預期得以迅速修復。

與此同時，受到新冠肺炎疫情影響，政策層面陸續釋放了加快復工復產、加大投資穩經濟的政策預期。作為歷來逆周期穩經濟的電網投資也第一時間相應，國家電網率先出臺各項措施加快年內計劃相關投資的落實開工。

出臺的20年重點工作安排也是在相應政策層好找，加快落實原定計劃的工作安排。市場普遍預計，作為每年投資超過4000億的重要領域，電網投資也將成為政策穩經濟調控的重要手段。無論是傳統基建屬性的特高壓，還是新基建屬性極強的電力物聯網建設，都將成為電網投資的重點方向。