日出東方年報發布 熱利用工程業務增長迅猛
來源：長城證券 | 0評論 | 2662查看 | 2013-03-21 15:24:56
年報業績略高于預期,分紅方案優厚:公司發布年報,2012年全年公司實現營業收入33.65億元,同比增長8.72%,凈利潤4.27億元,同比增長15.38%,每股收益1.07元。業績略高于三季報預告的5%-10%,也略高于我們1.05元的預測。利潤分配方面,每10股派發現金紅利7.1元,稅前分紅收益率達到4.3%,非常優厚。
零售徘徊前進,工程增長迅猛:分項業務收入來看,太陽能熱水器零售收入25.87億元,同比微增,增速放緩。但工程收入達到5億水平,同比大增130%,占公司總收入比例達到15%左右。整體毛利率下降1.48個百分點,其中太陽能熱水工程系統毛利率下降4個百分點。費用率平穩,利息收入大增:公司銷售和管理費用率分別15.48%和4.41%,和2011年相比穩中有降。由于年中募集資金到位且用于浮動利率存款,利息收入大幅增加5200萬,對凈利潤的增長起到較大作用。
資產質量健康,現金流充沛:由于公司工程業務占比增加,應收賬款有一定上升。預收賬款5.8億元,同比增加23%,主要是由于經銷商大會時間差所致。不過根據我們12月調研的情況,經銷商大會期間訂單數量的確有大幅增加。目前公司在手現金33.4億元,2012年經營性現金流更高達5.97億元,現金流非常充沛。產業政策環境持續溫暖:近期工信部出臺了《關于促進太陽能熱水器行業健康發展的指導意見》,明確未來將對公用事業采用太陽能集中熱水系統給予一定補貼,而公司工程業務將明顯受益。
未來增長主要看業務和模式拓展:除了太陽能熱水器工程業務仍將保持較快速增長之外,公司未來還有如下方面值得期待:公司空氣能項目已投產,未來將繼續開拓,加強華南市場空氣能與太陽能的互補應用;太陽能熱利用中溫系統涉及工業各個方面,工業熱水具有更廣闊的商業前景;商業模式上BT、BOT及EMC的應用也將伴隨業務的拓展而得到更廣泛的應用。而公司也有望擺脫太陽能熱水器零售業務帶來的天花板壓制,面對更廣闊的市場空間。
風險提示:零售產品競爭加劇致使價格下降、工程業務推進慢于預期。
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