新能源投資客絕不能犯的N個錯誤
發布者：林霆 | 來源：南方周末 | 0評論 | 3680查看 | 2013-01-26 14:21:23
過去十年內，在新能源投資這場賭局中，職業賭客的風險投資人對賭場風水的判斷、賭桌的選擇上都存在一定失誤。
金融資本和產業資本真正大規模介入新能源領域，是以新能源進入電站的應用為始，時間不超過十年。十年雖不長，但中國新能源產業卻上演了一場瘋狂的“馬術大賽”。
有意思的是，在馬兒飛奔的時候，沒人愿意想這馬到底該怎么養、怎么騎、怎么賽，如今馬兒跑癱了，是停賽，殺馬，還是他法？養馬（賭馬）的投資人、騎馬的企業家、賽馬的政府各有想法。
在當今新能源產業哀鴻遍野之際，作為職業賭客的風險投資人，更應回望過去，認真看看在這場“賭局”中曾犯過的錯誤。
首先，對賭場的風水（宏觀環境）的判斷過于樂觀激進，這種激進的預估源于對宏觀政治、經濟環境的超樂觀判斷。
新能源是對傳統能源格局和利益集團的挑戰，可以這么說，在政府還未向傳統能源公司征收巨額碳稅、新能源技術尚未取得重大突破之下，新能源必須要認清自己的“小三”地位。相當一段時間里，新能源還是政府和傳統能源公司應對環境輿論壓力的點綴。別以為大家都說你（新能源）漂亮溫柔，你就以為可以和老大（傳統能源）平分秋色，老大雖然難看粗魯，可現在還得靠她掙錢養家。
從新能源投資路徑來看，外資背景的風險投資和私募基金最早啟動。外資在歐洲看到了市場，返回國內找制造，但外資在2009年之后對新能源投資就開始謹慎了，所以外資對市場的預估并沒有犯太大的錯誤，外資的損失主要是在對早期技術的投資上，他們對新技術在新能源行業所需的產業化周期估計不足。
內資背景的基金在新能源投資上是損失最大的，他們對周期性沒什么概念，喜歡跟風，喜歡跟政府走，喜歡搞規模，不做產業研究，即便做也做不好，對國外的情況了解甚少，吞下苦果是必然的。比如，深圳的幾家著名本土PE（私募基金）都不約而同地在2010、2011年投了眾多太陽能企業，有的還號稱要全產業鏈布局，他們之所以這么做，一是因為之前2006年前后投資的太陽能公司在A股上市了，覺得是好行業；二是被太陽能產業在2010年短暫的小高潮給蒙蔽了，以為又是好幾年的大高潮，結果2011年下半年一下子就滑下來了。
除了對賭場的風水判斷失誤外，還有就是賭桌沒有選對，也即沒有選擇新能源產業鏈上可持續的一段。中國的新能源投資大多選擇最容易的那一段：制造。這好比去賭場就往老虎機前一坐，不需動腦筋，簡單動動手即可。
這就形成一個現象：投資的公司只要買回來設備，馬上就開始生產、拼成本，而拼成本又不會從技術、材料、工藝上突破，千軍萬馬只搶一條路：規模。結果是只要市場一出現波動，產能開不足，則會立刻帶來規模越大，攤銷越大，成本越高，利潤越低，競爭力越低，產品越賣不出去，現金流越差的惡性循環，再加上高杠桿的固定資產投資，銀行一逼債，想不倒閉都難。
當然，突破性技術研發之路的確不是一般風險投資和小的產業資本能賭得起的游戲。2011年硅谷那家融了十幾億美金的薄膜太陽能公司Solyndra破產就是一個典型例子。在中國走技術之路可以，但一定是走已經產業化的成熟技術的改良型研發和替代進口的國產化研發，這條路沒有產業化的風險和市場風險，成功的概率要大很多。
產業鏈的選擇，除了從改良型技術入手取得競爭優勢以外，還有一個風險小的出路就是選擇貼近用戶那一端。離市場和用戶最近的好處就是可以避免對市場的錯誤預估，市場一有什么風吹草動就可以馬上做出相應的調整，就可以減少由于錯判市場而帶來的損失。值得注意的是，這一端雖沒有什么技術壁壘，但有市場壁壘和經驗壁壘。
新能源產業真沒什么希望了嗎？完全不是！從長遠來看新能源一定是朝陽產業，只是前幾年發展得太猛了，把本該20年穩步走的路用百米沖刺的方式在短短六七年就沖下來了，如此沖法，不死人才怪。未來有兩個因素將會帶來下一輪新能源產業的高潮：一是新能源出現重大技術突破而帶來成本的急劇下降；二是世界出現新的能源危機。不過，即使觸發因素出現了，高潮也不會一下子就來，有足夠的前戲才可能有足夠持久、足夠大的高潮。
現在，這個行業只能該流血的流血，該截肢的截肢，實在挺不過去斷氣了也只能認命，至少行業通過流血犧牲得到了深刻教訓，而不是誰都想跳進來干幾年就能當個首富、上個CCTV十大經濟年度人物什么的。
最后，我覺得可以用首順口溜來概括新能源的過去、現在和未來：
“有人歡喜有人哭，命苦不能怨政府，革命戰爭論持久，長征路上兩萬五。”
（作者系青云創投董事總經理）
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